出品｜公司权术室IPO组

文｜曲奇

继“鸣鸣很忙”递交招股书后，量贩零食赛说念规模第二的好念念来认真冲刺港股IPO。

近日，A股上市公司、好念念来母公司万辰集团向港交所提交招股书，拟完成“A+H”两地上市。

岁首，万辰集团末端门店约1.4万家，与鸣鸣很忙的1.5万家仅进出1000余家。然则到了9月，鸣鸣很忙自宣门店坑害2万家，而万辰集团的门店仅增长至1.53万家，门店膨胀速率放缓，被拉大了与鸣鸣很忙的差距。

跟着前任董事长王健坤销毁留置造访，且7月公司更换最高责罚层，四季度万辰集团能否松开与鸣鸣很忙的门店差距，加速门店膨胀，值得宽恕。

上半年门店膨胀放缓

万辰集团建造于2011年，启动主商业务为食用菌的研发、培育与销售。2021年以“食用菌第一股”登陆A股，其后通过并购切入量贩零食（硬扣头零食）赛说念。

2022年8月，万辰集团通过创立量贩零食物牌“陆小馋”，初度涉足量贩赛说念。

不外在该规模万辰集团是一个其后者，公司选清除外延式并购为主的膨胀说念路，不息收购陆小馋、好念念来、来优品和吖嘀吖嘀等品牌，并于2023年9月将其整合为“好念念来品牌零食”。

通过收并购，万辰集团的门店数目已毕快速增长。2022年末，公司门店数目仅232家，到了2023年末增长至4726家，2024年末已达到14196家。

不外，2025年万辰集团门店膨胀放缓，6月末门店数目为15365家，半年净增长1169家。

收并购让万辰集团门店快速膨胀的同期，也加剧了其财务作事，钞票欠债率权臣提高。

2021年末到2024年末，万辰集团钞票欠债率从24.38%升至79.85%。

不外，与竞争敌手比较，万辰集团当作赛说念中首家亦然当今惟逐一家A股上市公司，能够方便地通过成本市集融资，为其前期并购策略和市集膨胀提供弥漫的“弹药”。

2024年，万辰集团增发1769.91万新股，募资2亿元，主要用于加速量贩零卖连锁业务的布局,沉稳公司行业地位。

本次港股IPO，万辰集团缱绻将召募资金用于扩展门店麇集和加强门店责罚、丰富居品组合、栽培数字化智商、加强品牌领悟度和消耗者运营智商、用于潜在业务投资或收购以及用作营运资金至极他一般公司用途等。

前任董事长被条目协助造访

上半年，万辰集团开店程度放缓，同期闭店数目握住攀升。

2022年、2023年、2024年、2025年上半年公司关闭的加盟店数目分辩为3家、75家、208家、290家。2025年上半年关闭加盟店数目已超越去三年总和。

招股书暗示，关闭加盟店主如果由于多少门店未能十足妥当公司的营运尺度，以至极他公司无法戒指的身分。

值得一提的是，上半年万辰集团前任董事长王健坤被条目协助造访。

2025年3月3日，万辰集团公告，于近日收到关联部门出具的公司董事长王健坤被留置、立案造访的奉告书，所涉事项与公司无关，为止本公告出具日，公司未被条目协助造访。

万辰集团暗示，在王健坤不行实施董事长职责技术，由公司董事兼总司理王丽卿代为实施公司董事长的研究职责，以及代为实施公司董事会特意委员会委员职责。

5月26日，万辰集团公告，关联部门已销毁对王健坤的留置门径，当今他已能平素实施公司董事长职责。

然则，两个月后的7月25日，王健坤因个东说念主元气心灵分拨原因，苦求辞去公司第四届董事会董事、董事长、策略委员会委员（召集东说念主）及审计委员会委员职务。

同期，王健坤的姐姐王丽卿成为万辰集团新任董事长，王健坤的男儿王泽宁担任总司理。

责罚层方面的变动省略是万辰集团发展放缓的原因之一。在责罚层贯通之后，万辰集团能否在三季度以及四季度重拾膨胀速率，是值得投资者宽恕的要点。

毛利率抓续栽培

量贩零食当作频年来的新赛说念，市集规模正在快速增长。

把柄招股书，2019年至2024年，按GMV诡计，国内量贩零食市集规模从73亿元增长至1297亿元，展望以36.5%的年复合增长率，到2029年市集规模将达到6137亿元。

当作头部玩家，万辰集团也享受到了该赛说念的增长红利。

2022年至2024年，万辰集团营收分辩为5.49亿元、92.94亿元、323.29亿元；经调理净利润分辩为3930万元、-2810万元、8.23亿元。

2025年上半年，公司营收225.83亿元，同比增长106.9%；经调理净利润9.22亿元，同比增长286.78%。

量贩零食阵势的中枢在于“质价比”或“性价比”。该阵势通过提供与传统渠说念疏导的品牌居品，但价钱却大幅镌汰。相较于大型商超，其居品价钱多数低20%至40%，致使比线上电商渠说念还要低廉10%至20%。

比较传统商超，量贩零食物牌的毛利率偏低。

2022年到2024年，万辰集团毛利率分辩为1.1%、9.9%、10.7%。2025年上半年，万辰集团毛利率11.4%，同比栽培0.7个百分点。

在门店麇集的膨胀竞赛中，2025岁首，鸣鸣很忙晓喻在营门店数超越1.5万家 ，万辰集团同期在营门店数为1.4万余家。

然则，到2025年9月，鸣鸣很忙的门店总额已增至2万家，进一步拉大了与万辰集团（约15,365家）的差距。

跟着东说念主事方面的贯通以及赴港IPO，万辰集团能否松开与鸣鸣很忙的差距值得投资者宽恕。

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